PARA TEORİSİ

Aynı vadeye sahip tahvillerden geri ödenmeme riski taşıyanla geri ödenmeme riski olmayan tahvillerin faiz oranları arasındaki fark risk primi olarak adlandırılmaktadır.

Bir tahvilin geri ödenmeme risk artarsa o tahvile olan talep azalır ve talep eğrisi sola kayar.

spekülatif kategori BB+ ile başlamaktadır.

(10+8+12+6)/4=%9

Bekleyişler teorisine göre; uzun vadeli tahvillerin faiz oranları, cari (bugünkü) ve gelecekte beklenen kısa vadeli tahvil faiz oranlarının ağırlıklı ortalamasıdır.

Likidite primi teorisi getiri eğrisi ile Bekleyişler teorisi getiri eğrisi arasındaki fark Likidite primidir.

Kısa vadeli tahvillere yönelik talep uzun vadelilere olan talepten daha fazla olduğu için, kısa vadeli tahvillerin fiyatı uzun vadeli tahvillerin fiyatına göre daha yüksek, faiz oranları ise daha düşük olacaktır.

Kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlerden daha yüksek olduğunu gösterir

Aynı risk, likidite ve vergi ayrıcalıklarına sahip tahvillerin vadelerinin farklı olması nedeniyle faiz oranlarının farklılaşması faiz oranlarının vade yapısı olarak adlandırılmaktadır.

Getiri eğrisi, dik bir biçimde yukarıya doğru eğimli ise gelecekte kısa vadeli faiz oranlarının yükseleceğinin beklendiği anlaşılmaktadır.

Mali yükümlülükleri karşılama kapasitesi son derece yüksek anlamına gelen ve en yüksek kredi derecesi olan derece AAA'dır. Doğru cevap A'dır.

Piyasa katılımcıları en iyi spekülatif kategori olarak nitelendirilen kredi derecesi BB+'dır. Doğru cevap B'dir.

Geri ödeme yapmamaya son derece yatkın ve iflas etmeye yakın durumda olarak nitelendirilen kredi derecesi C'dir. Doğru cevap C'dir.

Literatürde getiri eğrilerinin şeklini yani faiz oranlarının vade yapısını açıklamaya dönük çeşitli teoriler geliştirilmiştir. Bu teoriler arasında en çok kabul görmüş dört teori; bekleyişler teorisi, bölünmüş piyasalar teorisi, tercih edilen ortam teorisi ve likidite primi teorisidir. Doğru cevap D'dir.

Bekleyişler teorisine göre; uzun vadeli tahvillerin faiz oranları, cari (bugünkü) ve gelecekte beklenen kısa vadeli tahvil faiz oranlarının ağırlıklı ortalamasıdır. Doğru cevap E'dir.

Bekleyişler teorisine göre, bugünkü bir yıllık tahvil faiz oranı %6, gelecek yılki
bir yıllık tahvil faiz oranı %8 ise bugünkü 2 yıl vadeli tahvil faizleri, bu iki faiz
oranının ortalaması, (0.06+0.08)/2=0.07 olmalıdır. Doğru cevap A'dır.

Bekleyişler teorisine göre 2 yıl vadeli tahvilin yıllık faiz oranı:
(%3+%4)/2=%3.5
Üç yıl vadeli tahvilin yıllık faiz oranı:
(%3+%4+%2)/3=%3
Dört yıl vadeli tahvilin yıllık faiz oranı:
(%3+%4+%2+%4)/4=%3.25
Beş yıl vadeli tahvilin yıllık faiz oranı:
(%3+%4+%2+%4+%3)/5=%3.2 olarak gerçekleşir.

Doğru cevap B'dir.

Bölünmüş piyasalar teorisine göre farklı vadelerdeki tahvillere ilişkin piyasalar birbirinden tamamen kopuktur yani farklı vadelerdeki tahviller arasında ikame ilişkisi söz konusu değildir. Bu nedenle her bir vadedeki tahvil için ayrı bir piyasa oluşmaktadır. Kısa ve uzun vadeli tahvillerin faiz oranları, bunlara yönelik her bir piyasa bölümünde kendi arz ve talep koşullarına göre belirlenmektedir. Doğru cevap C'dir.

Tercih edilen ortam hipotezine göre, bölünmüş piyasalar teorisinden farklı olarak, yatırımcılar normalde belirli bir vadedeki piyasaya yoğunlaşmış olsa da, bazı olaylar nedeniyle yoğunlaştıkları piyasaların dışında yatırım yapabilirler. Yani uzun ve kısa vadeli tahviller arasında kısmen de olsa ikame söz konusudur. Bekleyişler teorisinden farklı olarak da bireylerin faiz beklentileri dışında farklı vade tercihleri de bulunmaktadır. Doğru cevap D'dir.

Likidite primi teorisi, bölünmüş piyasalar teorisinin aksine farklı vadelerdeki tahviller arasındaki ikame ilişkisinin varlığını kabul etmekte fakat bu ikame ilişkisini bekleyişler teorisinde olduğu gibi tam ikame ilişkisi olarak ele almamaktadır. Doğru cevap E'dir.