MALİ ANALİZ - Deneme Sınavı - 7

İşletmenin optimal sermaye yapısını bozan üç faktör bulunmaktadır: Kontrol, pazar zamanlaması. İşletmelerin sermaye yapılarındaki borç ve öz kaynakların maliyetleri ile ilgili bir takım öngörülerde bulunarak, farklı finansman kaynaklarına başvurmayı ertelemesine pazar zamanlaması adı verilir. Doğru cevap B'dir.

Finansal kaldıraç, işletmenin faiz ve vergi öncesi kârındaki değişimlerin, hisse başına düşen kâra olan etkisini belirlemektedir. İşletmenin finansmanında sabit maliyetli finansman kaynaklarının kullanılması finansal kaldıracı beraberinde getirmektedir. İşletmenin borçluluk oranı ne kadar yüksekse, finansal kaldıraç derecesi de o kadar yüksektir. Doğru cevap A'dır.

Maddi duran varlıkların uzun vadeli borçlara oranı, işletmelere uzun vadeli fon tedarik etmiş olan kreditörlerin sağlamış oldukları fonların karşılığında işletmelerin ne kadarlık sabit maddi duran varlığa sahip olduğunu ölçmektedir. Doğru cevap B'dir.

Devamlı sermaye, uzun vadeli borçlar ve özkaynaklardan oluşmaktadır. Doğru cevap D'dir.

İki kaynak türü arasında belirli farklar vardır. Bunları aşağıdaki gibi sıralayabiliriz:

Hisse senetleri sermayedarlara yönetimde söz sahibi olma hakkı sağlar. Belirli bir süre sonra sermayedarlara geri ödenmesi gereken yabancı kaynaklar ise işletmenin tasfiyesi durumunda sermayedarlara öncelik hakkı sağlar. Dolayısıyla yalnız II özsermaye için geçerlidir. Doğru cevap D şıkkıdır

İşletmelerin öncelikli kendi yarattığı kaynaklara, sonra borçlanmaya ve en son olarak da hisse senedi ihracı yoluyla özkaynak finansmanını tercih ettiğin açıklayan teori Myers ve Majluf'un finansal hiyerarşi teorisidir. Doğru cevap B şıkkıdır.

Myers ve Majluf'un finansal hiyerarşi teorisine sebep olan, dış yatırımcı ve firma arasında firmanın kârlılık potansiyeline ilişkin bilgide ortaya çıkmaktadır.  Doğru cevap C seçeneğidir.

Firmanın ortak sayısı işletmelerin sermaye yapısını etkileyen faktörlerden biri değildir?

Borç dışı vergi kalkanları, borçla finansmanın sağladığı vergi avantajlarının ikamesi olarak kullanılan araçlardır. Firmalar daha az kurumlar vergisi ödemek için amortisman, emeklilik fonları, yatırım kredileri ve yatırım indirimleri gibi araçları borç dışı vergi kalkanları olarak kullanabilmektedir. Doğru cevap E seçeneğidir.

Borçla finansmanın en önemli avantajlarından birisi, ödenen faizin kurumlar vergisinden düşülmesi olup bu durum literatürde vergi kalkanı olarak adlandırılmaktadır. Daha çok vergi ödemek zorunda kalan firmalar, vergi kalkanından faydalanabilmek üzere daha çok borçlanmaya gitmektedir. Dolayısıyla kurumlar vergisi yüksek olna bir ekonomide bulunmak, firmanın daha çok borçlanmasına neden olur. Doğru cevap D şıkkıdır. Diğer tüm şıklardaki özellikler firmanın daha düşük düzeyde borçlanmasına neden olacak özelliklerdir.

İş dünyasındaki belirsizlikler nedeniyle, finansal yöneticiler borçlanma kapasitelerinin tamamını doldurmak istemeyebilir. Böylece, önceden öngörülemeyen durumlarda, işletme ek borçlanmaya gitme olanağını kullanabilir. Bu sebeple firma optimal sermaye yapısının gerektirdiği kadar borç kullanmayabilir. Doğru seçenek D şıkkıdır. Diğer tüm seçenekler, borçlanmanın arttırılmasının nedeni olabilir. Ayrıca D şıkkı haricindekiler işletmenin optimal sermaye yapısını bozan faktörler arasında yer almamaktadır.

Firmanın Faiz ve Vergiden Önceki Kârı (FVÖK), (424.200 - 420.000) / 420.000 = %1 artmıştır. finansal kaldıraç derecesi de FVÖK'teki %1'lik bir artışın hisse başı net kârı %kaç artıracağını gösterdiği için, doğru cevap 3 x %1 = %3'tür. Doğru cevap B şıkkıdır.

Sabit finansman giderlerine uygulamada neyin dahil edileceği konusunda fikir ayrılıkları bulunmakla beraber, genellikle sabit finansman giderlerini karşılama oranı hesaplanırken, faiz giderlerini karşılama oranından farklı olarak, faiz giderlerine faaliyet kiralaması ödemelerinin bir kısmı ilave edilmektedir.

Borçluluk oranı ve borç / özkaynak oranı aslında aynı amaca hizmet etmektedir ve ikisi de sadece küçük bir şekil farkı ile aynı verileri kullanmaktadır. Bu yüzden, bu iki oran birbirinin alternatifi olarak kullanılmaktadır. Bazı finansal raporlar borç oranına, bazıları ise borç/özkaynak oranına yer vermektedir.

İşletmelerin sermaye yapıları ile ilgili kararlarını etkileyen firmaya özgü faktörler:

Firma riski, borç dışı vergi kalkanları, büyüme olanakları, vergi, borçlanma olanakları,  firmanın likiditesi, borçlanmanın maliyeti olarak sayılabilir.

Borçluluk oranı ve borç / özkaynak oranı aslında aynı amaca hizmet etmektedir ve ikisi de sadece küçük bir şekil farkı ile aynı verileri kullanmaktadır. Bu yüzden, bu iki oran birbirinin alternatifi olarak kullanılmaktadır.

Faiz Giderlerini Karşılama Oranı = Faaliyet Karı/ Faiz Giderleri  ise,

Faiz Giderlerini Karşılama Oranı = 600.000 / 200.000 = 3

Borçluluk Oranı = Toplam Borçlar (Yabancı Kaynaklar) / Toplam Varlıklar  ise

Borçluluk Oranı = 200.000 / 500.000 = 0,40 bulunur.

Finansal kaldıraç, işletmenin faiz ve vergi öncesi kârındaki değişimlerin, hisse başına düşen kâra olan etkisini belirlemektedir.

Finansal kaldıraç derecesi şu formülle hesaplanır: 

Hisse başına kardaki yüzde değişim /  Faiz ve vergi öncesi kardaki yüzde değişim