FİNANSAL YÖNETİM - Deneme Sınavı - 15

Sermaye maliyeti; borç ve özkaynak maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasıdır

Sermaye maliyeti hesaplanırken, işletme riskinin, kâr dağıtım politikasının ve sermaye yapısının değişmeyeceği varsayılmaktadır.

Düşük riskli varlıklara yatırım yapan işletmelerin sermaye maliyeti, yüksek riskli varlıklara yatırım yapan işletmelerin sermaye maliyetinden daha düşük olur.

Sermaye maliyeti, devamlı sermaye olarak isimlendirilen uzun vadeli kaynaklar temel alınarak hesaplanmaktadır

Sermaye maliyeti hesaplanırken ihraç giderleri de hesaba katılmalıdır.

1/[8*(1-0,15)]+0,03=%18

ke=0,08+(0,15-0,08)*0,85=%14

ki=3/25=0,12=%12

AOSM=(0,50*0,15)+(0,50*0,20)=%17,5

Bir işletmenin uzun vadeli borcunun maliyeti %15, imtiyazlı hisse senedinin maliyeti %25 ve adi hisse senetlerinin maliyeti %42’dir. Finansman kaynaklarının ağırlıkları sırasıyla %45, %30 ve %25 ise bu işletmenin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti nedir?

AOSM’yi etkileyen faktörlerin bir kısmı işletmelerin kontrolü altında iken bir kısmı değildir. İşletmenin kontrolü altında olmayan faktörler; faiz oranları pazar risk primi ve vergi oranlarıdır.

Sermaye yapısı yaklaşımları; net gelir, net faaliyet, geleneksel ve Modiglani-miller yaklaşımlarıdır.

Net faaliyet yaklaşımı, borç/özkaynak oranı değiştiğinde ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve işletme değerinin değişmeyeceğini ileri süren sermaye yapısı yaklaşımıdır.

P = Finansman bonosunun satış fiyatı
ND = Nominal değer
r = İskonto oranı
a = Vadeye kalan gün sayısı
b = Gün olarak vadeyi ifade etmektedir.

ND:P/(1+r*a/b)

ND:200/(1+0,14* 60/180)

ND: 200/(1,046)

ND:191

Faktoring, işletmelerin genellikle kısa vadeli satışlardan doğan alacak haklarının,
faktör adı verilen finansal kuruluşlara (faktoring şirketlerine) satılmasıyla, işletmelere kısa vadeli fon sağlama olanağı veren bir finansman yöntemidir.

Varlığa Dayalı Menkul Kıymetin satış fiyatı:Nominal değer/(1+faiz oranı*süre/365)

VDMK FİYATI:300/(1+0,14*25/365)

VDMK FİYATI:297,32

Finansal kiralamanın sakıncaları ise şunlardır:
1. Kullanımdaki Sınırlamalar: Kiralanan makine veya teçhizatın, tamir, bakım ve yer değiştirme işlemleri söz konusu olduğunda, kiralama şirketinin onayının alınması gerekmektedir. Böylece, kullanımdaki sınırlamalar, işletmenin rahat çalışmasını engellemektedir. Öte yandan, kira konusu mala kiracı tarafından
yapılacak her türlü ilave ve değişiklik kiralama şirketinin iznine bağlanmaktadır.
2. Hurda Değer: Kira sözleşmesi, kira dönemi sonunda malın yatırımcıya
devredilmesini içermiyorsa, kiralayan işletme, malın hurda değerinden yararlanamayacaktır. Özellikle, enflasyonun yüksek olduğu dönemlerde, enflasyondan kaynaklanan değer artışından kiralayanın yararlanamaması, önemli bir sakınca oluşturmaktadır.
3. Kredi Değerliliğinde Düşme: Bir işletme, varlıklarının büyük bir kısmını
finansal kiralama ile sağlamışsa, kredi değerliliğinde düşme söz konusu olabilir.
Çünkü işletmenin kredi kurumlarına karşı teminat olarak göstereceği varlıkları
yetersiz kalabilir.

Birçok banka ve kredi kurumunun, forfaiting’i kredi programlarına almalarına neden olmaktadır. Bunun sonucu olarak, forfaiting piyasalarının genişleme nedenleri olarak faiz oranları ve döviz kurlarındaki dalgalanmalar, transfer riskindeki artışlar, sigorta primlerinin yükselmesi, ihracat kredi sigortası ve garanti şartlarının daha sınırlayıcı bir hâle gelmesi sayılabilir.

Varlık yapısı sabit kabul edilmez.

Borcun Vergi Sonrası Maliyeti, Borcun Faizi × (1-Vergi oranı) formülü ile hesaplanır.

Tahvil maliyeti, tahvilin sağladığı nakit girişlerini, tahvil sahiplerine yapılacak ödemelerin bugünkü değerine eşit kılan iskonto oranıdır. Yani tahvilin iç verim oranıdır.

İmtiyazlı hisse senedi maliyeti, işletmenin imtiyazlı hisse senedi sahiplerinin yatırımlarından istedikleri getiri oranıdır.

Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM), finasman kaynaklarının ağırlıklı ortalama maliyetidir.

İlave bir birim sermayenin maliyetidir. Yeni yatırım kararları verilirken ve optimum sermaye maliyeti aranırken marjinal sermaye maliyeti dikkate alınmalıdır.