FİNANSAL YÖNETİM - Deneme Sınavı - 13

Eğer bir işletmenin finansmanı tümüyle hisse senetleriyle sağlanmışsa hissedarlar
bütün varlıkların sahibidirler ve bütün nakit akışları üzerinde hakları vardır. Bu durumda hissedarların hisse senetlerinden bekledikleri getiri oranı, işletme için sermaye maliyetini oluşturur. Ancak gerçek hayatta %100 özkaynak ile finanse edilmiş işletme bulmak oldukça güçtür. İşletmelerin finansman kaynakları içinde borçlar da yer almaktadır. Bu durumda borç verenler de verdikleri borç karşılığında getiri beklemektedirler. İşletmeye sermaye sağlayanların işletmeden bekledikleri getiri oranları işletme için maliyet demektir. Ancak borçlar için ödenen faizler gider olarak düşülebilmekte ve vergi tasarrufu sağlamaktadır. Borcun işletmeye olan maliyetinin vergi etkisi de göz önünde tutularak hesaplanması gerekmektedir. Buna göre sermaye maliyeti; borç ve özkaynak maliyetlerinin ağırlıklı ortalamasıdır. Yani yatırımcıların işletmeden ne kadar getiri istedi¤inin bir ölçütüdür. Bir başka tanıma göre sermaye maliyeti; işletmenin finansman kaynağından sağladığı net nakit girişini, bu kaynağı kullanmanın neden olacağı nakit çıkışlarının bugünkü değerine eşitleyen iskonto oranıdır.
Sermaye maliyeti, işletmenin yaptığı yatırımların finansman› için kullandığı uzun dönemli kaynakların maliyetidir. Doğru cevap E seçeneğidir.

İşletme değeri üzerinde etkisi olabilecek 3 önemli karar vardır. Bunlar; yatırım, finansman ve kâr payı (temettü) kararlarıdır. Finansman ve kâr payı kararlarının işletme değerini etkileyip/etkilemediği konusu tartışmalıdır. Oysa ki yatırımların
işletme değeri üzerinde etkili olduğu konusunda görüş birliği vardır. Doğru cevap B seçeneğidir.

İşletmelerde, vadesi farklı borçlardan yararlanılmaktadır. Kısa vadeli bir borcun
maliyetini hesaplamak kolaydır. Borcun vergi sonrası faizini hesaplamak yeterlidir.
Borcun Vergi Sonrası Maliyeti = Borcun Faizi × (1-V)

Doğru cevap D seçeneğidir.

Tahvilden beklenen nakit
akışlarını bugüne indirgeyerek tahvil fiyatına eşitleyen iskonto oranı bu tahvilin
getiri oranını gösterir.
Tahvilin fiyatı = Faizlerin bugünkü değeri + Anaparanın bugünkü değeri

Doğru cevap C seçeneğidir.

Hisse senedi maliyeti, hissedarların yatırımlarından bekledikleri getiri oranıdır. Doğru cevap D seçeneğidir.

Kâr Payı indirgeme Modellerine Dayalı Olarak Maliyetin
Hesaplanması; Bu model, bir hisse senedi fiyatının bugünkü değerini hesaplamaktadır. Bu hesaplamayı yaparken, hisse senedi yatırımcısı, beklenen kâr paylarını, hisse senedinden beklenen getiri oranı ile bugüne indirgeyerek bugünkü fiyat› belirlemektedir.
Burada indirgeme faktörü olan beklenen getiri, bilindiği gibi bu hisse senedini ihraç eden işletme açısından maliyet olacaktır. Doğru cevap A seçeneğidir.

Marjinal Sermaye Maliyeti: İlave bir birim sermayenin maliyetidir. Yeni yatırım kararları verilirken ve optimum sermaye maliyeti aranırken marjinal sermaye maliyeti dikkate alınmalıdır. Optimum sermaye yapısı, borcun marjinal maliyetinin
hisse senedinin marjinal maliyetine eşitleyen borç/özkaynak oranıdır ki bu sermaye yapısında işletme değeri maksimize edilmiş olmaktadır. Doğru cevap A seçeneğidir.

Sermaye yapısı, işletmelerin uzun dönemli finansal kaynaklarının kompozisyonu yani bileşimidir. Bir işletmenin uzun vadeli finansman kaynakları borçlarından ve özkaynaklarından (hisse senetleri) oluşmaktadır. Doğru cevap D seçeneğidir.

Net gelir yaklaşımı; İşletme değerinin belirlenmesinde sermaye yapısının etkili olduğunu ileri süren bu yaklaşım, işletmeler borç / özkaynak oranını artırdıkça sermaye maliyetinin düşeceğini ve işletme değerinin artacağını ileri sürmektedir. Doğru cevap E seçeneğidir.

Borç/özkaynak oranı değiştiğinde ağırlıklı ortalama
sermaye maliyeti ve işletme değerinin değişmeyeceğini ileri süren sermaye yapısı
yaklaşımı net faaliyet geliri yaklaşımıdır. Doğru cevap E seçeneğidir.

İşletmelerde, vadesi farklı borçlardan yararlanılmaktadır. Kısa vadeli bir borcun maliyetini hesaplamak kolaydır. Borcun vergi sonrası faizini hesaplamak yeterlidir. Borcun Vergi Sonrası Maliyeti = Borcun Faizi × (1-V), Burada V, vergi oranını göstermektedir.

Borcun Vergi Sonrası Maliyeti = 0,20 × (1-30)=0,14=%14

Hisse senedi maliyeti, hissedarların yatırımlarından bekledikleri getiri oranıdır.

K_e=0,4/5(1-0,2)+0,05=%15

k_e = RF + (R_m - R_f)β_i= %6+(10-5)*2=%14

k_i= D/P₀= 2/16=%12,5

Sermaye yapısı, işletmelerin uzun dönemli finansal kaynaklarının bileşimidir.

Bir işletmenin uzun vadeli finansman kaynakları borçlarından ve özkaynaklarından oluşmaktadır.

Geleneksel yaklaşıma göre optimum sermaye yapısı vardır.

AOSM=(%60x%15)+(%40x%20)=%17

k_i=D/P₀=4/20=%20

ke = RF + (R_m - R_f)β_i= %8+(%12-%8)x1,6=%14,4