FİNANSAL YÖNETİM - Deneme Sınavı - 12

İşletme değeri üzerinde etkisi olabilecek 3 önemli karar vardır. Bunlar; yatırım,
finansman ve kâr payı (temettü) kararlarıdır.

Borcun Vergi Sonrası Maliyeti = Borcun Faizi × (1-V)
Burada V, vergi oranını göstermektedir.

Borcun Vergi Sonrası Maliyeti = 0.30 (1-0,20) = 0,24

Hisse senedi maliyeti, hissedarların yatırımlarından bekledikleri getiri oranıdır.

Özkaynağın maliyeti hesaplanırken, adi hisse senetlerinin maliyeti, imtiyazlı hisse
senetlerinin maliyeti ve dağıtılmayan kârların maliyeti dikkate alınmaktadır.

Burada; D1 = Gelecek dönemdeki kâr payını;
g = Sabit büyüme oranını göstermektedir.

F = ihraç giderini göstermektedir
Bu eşitlikten ke şu şekilde hesaplanabilir:

k =D/P (1- F) + g

k = 0.6/5(1- 0.20)+ 0.08 = %23

ke = RF + (Rm - Rf) βi
= %60 + (%70 - %60)2 = %80

İmtiyazlı hisse senedinin maliyeti, kâr payının, hisse senedi fiyatına oranlanmasıyla bulunur.

ki= D / P0

ki= 3,5/19 = % 18,4

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
(AOSM) = (Wd × kd) + (We× ke)
= (0.70 × 0.10) + (0.30 × 0.20)
= 0,13 olarak bulunur.

Net Gelir Yaklaşımı
İşletme değerinin belirlenmesinde sermaye yapısının etkili olduğunu ileri süren
bu yaklaşım, işletmeler borç / özkaynak oranını artırdıkça sermaye maliyetinin
düşeceğini ve işletme değerinin artacağını ileri sürmektedir. Borç maliyeti, özkaynak maliyetinden daha düşüktür. Bu nedenle daha yüksek borçlanma oranı, daha yüksek işletme değeri demektir.

Sermaye maliyeti hesaplanırken, iş riskinin, kâr payı (temettü) dağıtım politikasının ve sermaye yapısının değişmediğini varsaymıştır.

Kısa vadeli fonlar, genellikle dönen varlıkların finansmanı için kullanılır. Kısa
vadeli finansman çalışma (işletme) sermayesi finansmanı olarak da adlandırılır.
Çünkü bir işletmenin düzenli bir biçimde çalışması için gerekli olan kasa ve bankadaki
nakit değerlere, hammadde, yardımcı madde, yarı mamul ve mamul ürün
stoklarına ve alacaklara bağlanan fonlar çalışma ya da işletme sermayesi olarak tanımlanır
ve bu fonların bağlı kalma süresi de genel olarak kısadır, yani bir faaliyet
yılından azdır.

Kısa vadeli fon kaynakları; ticari krediler, ticari banka kredileri, tahakkuklar,
finansman bonosu, faktoring, menkulleştirme ve diğer kısa vadeli
kaynaklardır.

Başlıca kısa vadeli fon kaynakları; ticari krediler, ticari banka kredileri, tahakkuklar,
finansman bonosu, faktoring, menkulleştirme ve diğer kısa vadeli
kaynaklardır.

Çözüm: ABC İşletmesinin öncelikle almış olduğu kredi için ödeyeceği faiz
tutarını hesaplamak gerekir. Bu durumda 100.000 x 0,16 = 16.000 TL olacaktır.
Açılan 100.000 TL’lik kredinin 10.000 TL’si bakiye olarak bankada bırakılacağı
için, reel faiz şöyle hesaplanacaktır:

16.000/100.000-10.000=%17,78
Bu sonuca göre, bankada bırakılan bakiye işletmenin kredi maliyetinin
%16’dan %17,78’e yükselmesine neden olmaktadır.

Bankalar, müşterilerinin yükümlülüklerini veya borçlarını zamanında ödeyeceklerine
dair üçüncü şahıslara karşı taahhütte bulunabilir. Böylece bankanın güvencesi,
müşterinin güvencesi hâline dönüşmüş olur. Müşteri yükümlülüğünü yerine
getiremezse, müşteri teminat mektubu paraya çevrilir. Banka, daha sonra söz konusu
krediyi müşterisinden tahsil etmeye çalışır.

Red-Clause Akreditif: Kısa vadeli bir kredi olup ithalatçı işletme tarafından
ihracatçının kullanması için bir finansal kuruma açtırdığı bir tür avans
kredisidir. Genelde alınan mal bedelinin %50-60’ına kadar kredi açılmaktadır.
Buradaki amaç, ihracatçı işletmeye üretimi veya hizmeti sunma imkânını sağlamaktır.
Kullanılan kredi için ihracatçı belirli bir faiz öder. İhracat gerçekleştiğinde
mahsup yolu ile işlemler kapatılır. Bu tür akreditifin “red-clause” olarak
adlandırılmasının nedeni akreditif mektubunda talimatın kırmızı mürekkeple
yazılmasıdır.

Prefinansman Kredileri: İhracatçı işletmenin yurtdışı satışını gerçekleştirmek için ihtiyaç duyduğu finansmanı, ithalatçıdan veya finans kuruluşlarından sağladıkları ve ihracatın yapılmasından sonra sağlanan dövizlerle geri ödenen ve vadesi bir yılı geçmeyen kredilerdir. Banka, işletmelerin yurt dışında buldukları bu krediye aracılık eder, gerekirse işletmeler lehine yurt dışındaki kreditöre garanti verir. Diğer kısa vadeli krediler ise banka kabulü, ihracat hazırlık kredileri, kesin satışlı ihracat kredileri, ihracat bedelinin tahsili ile ilgili krediler, döviz kredileri, teminat akreditif kredisi ve garanti mektupları olarak sayılabilir.

Finansman bonosu genellikle büyük işletmelerin kısa vadeli finansman ihtiyaçlarını
karşılamak amacıyla, aracı kurumlara veya doğrudan yatırımcılara sunmak amacıyla
ihraç ettikleri borç senedi olarak tanımlanabilir. Türkiye’de finansman bonosu sermaye
piyasası araçları arasında sayılmıştır. Sermaye Piyasası Kurulu finansman bonosunu
ihraç edecek kuruluşları sıralamıştır. Bunlar; anonim ortaklıklar, özelleştirme
kapsamındaki kamu iktisadi teşebbüsleri ve mahalli idarelerdir. Finansman bonolarının
vadesi kısa olmasından dolayı finansal anlamda para piyasası aracı olmakla birlikte,
Türkiye’de borçlanma aracı olarak sermaye piyasası araçları arasında sayılmıştır.

Faktoring, işletmelerin genellikle kısa vadeli satışlardan doğan alacak haklarının,
faktör adı verilen finansal kuruluşlara (faktoring şirketlerine) satılmasıyla, işletmelere
kısa vadeli fon sağlama olanağı veren bir finansman yöntemidir.

Finansal kiralama kavramı yerine, birçok ülkede leasing kavramı kullanılmaktadır.
Finansal kiralama, belirli bir süre için, kiralayan ve kiracı arasında imzalanan
ve üreticiden kiracı tarafından seçilip, kiralayan tarafından satın alınan bir malın
mülkiyetini kiralayanda, kullanımı ise kiracıda bırakan ve belirlenen değer üzerinden
sözleşme süresi sonunda malın mülkiyetinin kiralayandan kiracıya geçmesini
sağlayan orta vadeli bir finansman yöntemidir.

Forfaiting, mal ve hizmet ihracatından doğan ve gelecekte tahsil edilecek bir alacağın,
vadeden önce satılarak tahsil edilmesidir. Alacağın satıcısına “forfaitist”
devralan kuruluşa “forfaiter” denir.
Forfaiter, faktoring işleminde olduğu gibi alacakları belirli bir sabit faiz ve komisyonla
yapmaktadır. İhracatçı parasının belli bir yüzdesini forfaiter’den nakden
alır ve kendisini finanse eder.