FİNANSAL TABLOLAR ANALİZİ - Deneme Sınavı - 7

Net gelir yaklaşımın en zayıf noktası, sermaye yapısındaki borç miktarının artmasına rağmen borç maliyetin sabit kalmasıdır. Diğer seçeneklerde belirtilen ifadeler yalnızca net gelir yaklaşımı ile açıklanamaz.

Finansman kararları kesin ve bir defa alınan kararlar olarak düşünülmese de bir defada alınan ancak işletme stratejilerini sürekli etkileyecek olan kararlardır. Zaman zaman finansman kararları ile ilgili revizyona gidilebilir ancak yılda bir alınmaz. Finansman kararları alınırken finansal esneklik değerlendirilmelidir. Finansman kararları işletmelerin gelecekte alacakları kararları doğrudan etkiler.

Belirtilen maddelerdeki ifadelerin hepsi işletmelerin kullanabileceği kısa ve uzun vadeli finansman sağlama türleri arasındadır.

Finansal Kaldıraç Derecesi (FKD) = (Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç/(FVÖK - Finansman Giderleri)) şeklinde formülize edilir. Örneğimizde FVÖK 100.000 tl ve finansman giderleri 20.000 tl ise 100.000 / (100.000 - 20.000) = 1,25'tir.

İşletmelerin gelir tablolarında faiz ve vergi öncesi kazanç seviyesine etki eden faktörler, genel yönetim ve teknolojik kararlardan etkilenmektedir. Bu kararlar da direkt olarak işletmelerin operasyon risklerini etkilemektedir.

İşletmeler varlıklarını kaynaklarıyla finanse etmektedirler. Kısa vadeli yabancı kaynaklar dönen varlıkların finansmanı için; uzun vadeli yabancı kaynaklar ve özkaynaklar ise hem dönen varlıkların hem de duran varlıkların finansmanında kullanılabilmektedir. Dolayısıyla işletmelerin kaynakları yabancı kaynaklar ve özkaynaklardır.

(A) İşletmesi'nin kullandığı "kendi kaynakları" ifadesinde öz kaynaklar, kullanılan 5 yıllık kredi ise uzun vadeli yabancı kaynakları ifade etmektedir.

Öz kaynak ağırlıklı çalışan işletmeler, yabancı kaynak ağırlıklı çalışan işletmelere göre daha az faiz yüküne sahip olurlar. Dolayısıyla sorunun doğru cevabı D şıkkıdır.

Hisse senedi ile kaynak ediniminde ortak sayısının artmasıyla hisse başı kazancın azalması ve net kârın daha fazla ortak tarafından paylaşılması söz konusudur.

Tahvil ihracı ve uzun vadeli borçla finansman yönteminin kullanılmasının işletmeye olumlu etkilerinden birisi sermaye yapısında finansal kaldıracı kullanarak ortalama sermaye maliyetini en aza indirerek hisse başı kazancın artmasını sağlamaktır.

Net Gelir Yaklaşımı borcun kaldıraç etkisini en fazla dikkate alan yaklaşımdır.

Faaliyet kaldıracı, faiz ve vergiden önceki kazançtaki oransal değişimin satışlardaki oransal değişime oranlanmasıyla hesaplanmaktadır. Dolayısıyla doğru cevap D şıkkıdır.

Finansal kaldıraç derecesi, hisse başındaki kazançtaki oransal değişimin faiz ve vergi öncesi kardaki oransal değişime oranlanmasıyla hesaplanmaktadır.

Net gelir yaklaşımına göre, işletmenin ortalama sermaye maliyeti, tüm sermaye yapılandırmalarında aynıdır. Bu nedenle Modigliani-Miller yaklaşımı verilen açıklamaya göre Net faaliyet geliri yaklaşımıyla benzerdir, doğru cevap “B” şıkkıdır.

Ortak parasını kullanmada, finansman sağlama yeri özsermayedir, A şıkkı yanlıştır. Faktöringde, finansman sağlama yeri kısa vadeli borçtur, B şıkkı yanlıştır. Arkadaş ve aile kaynaklarında, finansman sağlama yeri borçtur, C şıkkı yanlıştır. Ortaklık sermayesinde, finansman sağlama yeri girişim risk sermayesidir, doğru cevap “D” şıkkıdır. Franchisingde, finansman sağlama yeri orta ve uzun vadeli borçtur, E şıkkı yanlıştır.

Net gelir yaklaşımına göre firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, firmanın faiz ve vergi öncesi kâr büyüklüğünün, firmanın değerine bölünmesiyle hesaplanır. Doğru cevap “C” şıkkıdır.

İşletmenin sabit giderlerinden önceki kârı: 10.000 x (20-10) = 100.000 TL’dir. A şıkkı yanlıştır. İşletmenin sabit giderlerden sonraki kârı: [10.000 x (20-10)]-50.000 = 50.000 TL’dir. B şıkkı yanlıştır. İşletmenin faaliyet kaldıracı derecesi: 100.000/50.000= 2’dir. C şıkkı yanlıştır. İşletmenin satışlarındaki %1’lik değişme, işletmenin faiz ve vergi öncesi kârında %2’lik değişime sebep olur, D şıkkı yanlıştır. Satışlar %10 düşerse, faiz ve vergi öncesi kâr %20 düşer, doğru cevap “E şıkkıdır.

Faaliyet kaldıraç derecesi : 200.000/(200.000-100.000)=2. Doğru cevap “C” şıkkıdır.

İşletmenin beklenen faiz ve vergi öncesi kazancı, başa baş seviyesindeki faiz ve vergi öncesi kazancından düşük olduğu durumda, hisse senedi finansman yöntemi tercih edilmelidir, A şıkkı yanlıştır, “B” şıkkı doğrudur. İşletmenin beklenen faiz ve vergi öncesi kazancı, başa baş seviyesindeki faiz ve vergi öncesi kazancından yüksek olduğu durumda, borç finansman yöntemi hisse başına kazancı olumlu etkiler, C şıkkı yanlıştır. İşletmenin beklenen faiz ve vergi öncesi kazancı, başa baş seviyesindeki faiz ve vergi öncesi kazancından düşük olduğu durumda, hisse senedi finansman yöntemi hisse başına kazancı olumlu etkiler, D şıkkı yanlıştır. İşletmenin beklenen faiz ve vergi öncesi kazancı, başa baş seviyesindeki faiz ve vergi öncesi kazancından düşük olduğu durumda, hisse senedi finansman yöntemiyle elde edilen hisse başı kazanç borç yöntemiyle elde edilen hisse başına kazançtan daha yüksek olur, E şıkkı yanlıştır.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti = Faiz ve Vergi Öncesi Kâr / Firma Değeri Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti = 4.320 / 36.000 = 0,12 = %12 (yüzde oniki)